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股市分析:高端酒折现视角估值

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来源:一起阅读报告

股市分析:高端葡萄酒折扣透视估值

葡萄酒门和海一样深。阳江看起来很便宜,不仅在毛乌岩海域见底,而且还有雷鸣的迹象。目前,葡萄酒公司的估值视角,主流是销售加上简单的增长估计,可以说误差非常大。简单的反例是茅台和泸州老窖。茅台的稳定和稳定销量有所上升,而泸州老窖正在缩小价格控制并推动高端价格上涨。可持续性很难比较。虽然每个企业的高端比例,定价能力都不一样,但是企业的头脑清晰地显示了未来的高端特征。因此,比较几个家庭的价值主要是比较几种高端葡萄酒的储备和流动性。

一,计算依据 - 从洋河的70万吨基酒开始

洋河在2018年披露了超过70万吨的原料酒,相当于其113亿个半成品,并了解到每吨基酒的成本是16,200(相当于每瓶500毫升80元),计算了五粮液和泸州老。牡蛎的基础葡萄酒分别为52万吨和108,000吨。茅台酒按此口径计算的基酒量为59.7万吨,实际报告披露量为22万吨,表明茅台酒基本酒的成本较高,接近200元/500ml。

二,四大葡萄酒公司的高端基酒十年盈利

每家葡萄酒公司的高端基酒比例不同,直接说明计算数据。茅台占52%,五粮液占12%,泸州老窖占11%,洋河占7.5%(估计五粮液和泸州老窖)。据估计,几家总公司的高端基础葡萄酒储备和增量如下:

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注:茅台酒基本酒至成品按1: 1计算,其他浓郁风味类型按1至1.5计算。

四家公司其他葡萄酒的三年利润

在计算出高端葡萄酒后,我们估算了总公司其他品种葡萄酒的销售情况。从近几年的趋势来看,每个人都在采取高端增量,维持或减少低端的策略。我们假设葡萄酒公司的10年销售额达到现有产能的60%-100%。

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四,10年回报VS当前市值(1亿)

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五,回顾白酒的投资逻辑

从上述计算中我们可以看出,五粮液和茅台市场的价值已经充分反映了未来10年的可能利润。假设公司仍然能够以其现值出售,其母公司利润的回报就是投资回报。

在相对保守的计算下,洋河仍然比毛乌有一定的优势。

然而,如果没有实质性和持续的价格上涨,洋河的利润增加一倍以上似乎无法支持长期持股。幸运的是,消费品可能会不时提高价格,但这不是一个好的估计。

上述计算表明,即使不考虑管理层是否有能够出售这么多葡萄酒,洋河仍然在首席企业中具有相对投资优势。

第六,其他考虑因素

白酒企业争夺高端竞争势在必行,现在下一个高端的发展也是承接高端溢出需求。目前,茅台酒的生产能力已达到每年5万吨基础酒,其中转化为1亿瓶葡萄酒。其他企业的高端和第二端能容纳多少?也许中国人可以继续支持一段时间?它会受到健康因素的影响吗?

此外,许多低端和中端公司都有更好的日子,并有大规模的扩张冲动。市场容量必须饱和。葡萄酒饱和后,虽然可以继续提升像洋河这样的短板质量,但缺乏行业自律将不可避免地导致危机洗牌,当它发生时,却不得而知。

但是,如果有必要配置一家葡萄酒公司,那么具有较好管理和估值的洋河仍然是首选。首先具有品牌影响力的茅台酒似乎难以动摇。

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